军工行业：卫星导航产业高速发展 北斗爆发在即
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4 月15 日，由中国卫星导航定位协会编写的《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书（2013）》在中国测绘创新基地正式发布。
观点：
产业增长进入快车道，北斗相关产业仍需发力。2012 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到810 亿元，比2011 年增长15.71%，比较而言2013 年总体产值超过1040 亿元，同比增长28.40%，增幅明显加大。2015 年产业产值将达2000 亿元规模，年均复合增长率为38%，2020 年行业产值按照14.87%的复合增长率，或突破4000 亿元。而2013年北斗相关产业产值仅100 亿元，占比不足10%。考虑到政府对北斗产业空前的政策支持力度，预计未来两年北斗相关产业增速将大于行业增速，北斗产业进入高速成长期。
产业仍处于发展初期，产业链发展有待成熟。目前我国卫星导航与位置服务产业链呈现“中间大、两头小”的格局，产值主要集中在中间环节，包括终端产品和系统集成，占比达68%。而作为产业链低附加值端的中间环节一端独大，说明产业处于发展初级阶段。产业链上游基础类产品产值较小，占比仅为15%。下游运营服务产值占比17%，较去年提升5%，移动互联网巨头纷纷涉足位置服务，位置服务业务得到快速发展。下游产值占比的增加说明产业正在从初级阶段迈向成熟。
我们预计，产业发展后期将逐步呈现两端快速增大、中间环节收缩的态势，产业格局由“橄榄型”转变为“哑铃型”。
国内应用市场需求迸发。目前导航的国内应用市场已被分割成军用、民用市场，而后者又有大众应用和行业应用市场之分。军用市场主要以北斗产品和服务为主，13 年开始小批量生产，预计明后年将逐步放量。行业应用市场增长迅速，目前虽然仍以GPS 导航系统为主，但政府主导的北斗应用大有星火燎原之势，GPS 替代已成大势所趋。大众应用市场上随着智能手机销量的快速增长，带导航功能的终端用户数量激增。此外，汽车前装、后装用户及终端数量也保持稳定增长。该领域GPS 系统应用已经趋于成熟，市场占有率极高，北斗系统的大众化普及才刚刚开始。然而随着北斗各环节成本的逐步摊薄，北斗+GPS 双模产品将成为冲击这一桎梏的有力武器，北斗大众化应用井喷指日可待。
产业集中度低，未来收购兼并或成常态。目前我国卫星导航和位置服务产业集中度低，“小、散、乱、低”成行业现状。随着我国自主北斗系统的建立，中国卫星导航与位置服务产业迎来了千载难逢的历史发展机遇。北斗系统的正式应用进一步提升了产业的重要战略地位。当前行业内共有14 家北斗相关上市公司，均为各细分行业龙头，但其卫星导航相关产值在全行业的占比仅为6%，反映了当前产业集中度低的基本状况。可以预见，行业出于有效整合市场资源的目的，上下游企业间收购兼并或将成为一种常态。
投资建议：卫星导航产业的高速发展带动了北斗产业的迅速崛起，北斗相关上市公司将明显受益。重点推荐资金实力强、战略资源丰富且同属第一梯队的中国卫星和海格通信，民营企业方面推荐技术优势明显且已获得军方大额订单的国腾电子，此外还有移动互联网概念的位置服务龙头四维图新。
风险提示：军品采购不达预期；未来行业政策推进的不确定性；北斗相关技术进展滞后；国外竞争者的大举进入。
